Кои сектори печелят и кои губят от предстоящите лихвени повишения на ЕЦБ

Европейските борсови инвеститори ще трябва да добавят още един фактор към инвестиционните си стратегии тази седмица: как нарастващите лихвени проценти ще се отразят на различните сегменти на пазара.

Паричните пазари почти напълно са включили в оценките си повишение на лихвите от Европейската централна банка с четвърт процентен пункт на заседанието в четвъртък в отговор на инфлационния натиск, предизвикан от войната с Иран.

След като пазарите вече включват поне две увеличения на лихвите до края на годината, инвеститорите ще трябва да се позиционират спрямо неравномерното въздействие на затягането от ЕЦБ върху различните сектори и спрямо това колко дълго очакват да продължи цикълът на повишения.

Банките, които вече се насочват към четвърта поредна година на растеж, изглеждат като очевидните печеливши при покачване на лихвите.

Енергийните компании междувременно са защитени от силните парични потоци, идващи от високите продажби на петрол.

Комуналните услуги и секторът на недвижимите имоти изглеждат уязвими като традиционни заместители на облигациите.

Компаниите, ориентирани към потребителите, включително луксозните марки, вероятно ще бъдат под натиск, тъй като по-високите разходи по заемите отслабват търсенето.

„Повишението на лихвите от ЕЦБ през юни е напълно очаквано от пазара, който обаче много иска да вярва, че поскъпването на петрола и инфлацията ще се окажат временни“, казва Ролан Калоян, ръководител на стратегията за европейските акции в Societe Generale SA.

Допълнително усложнение за европейските акции е фактът, че те навлизат в потенциален цикъл на повишаване на лихвите при значително по-високи оценки спрямо предишния цикъл преди четири години.

Индексът Stoxx Europe 600 се търгува при близо 15 пъти очакваната печалба, спрямо под 12 пъти през 2022 г.

Малко вероятно е лихвите да достигнат нивата от онзи период, но предпазливият подход изисква по-внимателен подбор на секторните експозиции.

Екип на Goldman Sachs Group Inc., включващ Гийом Жесон, смята, че по-високите оценки правят акциите уязвими, ако доходността по облигациите продължи да нараства.

По-малка защита от оценките | Европейските акции са по-скъпи, отколкото при последния цикъл на повишаване на лихвите В UBS Global Wealth Management стратези, сред които Марк Хефеле, посочват, че предпочитат инвестиции в европейски компании, които се възползват от структурни тенденции, а не само от лихвената среда.

Сред тях са технологичният и индустриалният сектор.

Докато инвеститорите се подготвят за първото повишение на лихвите от ЕЦБ от септември 2023 г. насам и поне временно по-високи лихвени нива, ето какво трябва да наблюдават в деня на решението: Както често се случва в среда на висока инфлация, европейските банки са сред предпочитаните залози за инвеститорите, които искат да се възползват от по-агресивна политика на ЕЦБ.

„Очакваме две повишения на лихвите от ЕЦБ през втората половина на годината, затова разглеждаме банковия сектор като добър начин за позициониране спрямо по-високата доходност по облигациите и инфлацията на фондовия пазар“, казва Кевин Тозе, член на инвестиционния комитет на Carmignac.

Заради дългогодишното си превъзходно представяне обаче положителният ефект за банките вероятно ще бъде по-слаб, отколкото през 2022 г., според анализатора на Keefe, Bruyette & Woods Андрю Стимпсън.

Банковите институции навлизат в този цикъл при значително по-високи лихвени нива и с по-сериозна защита срещу рискове.

Той очаква ирландските и нидерландските банки да бъдат относителните победители, докато френските банки вероятно ще извлекат най-малка краткосрочна полза.

Застрахователните компании, за разлика от тях, изглеждат по-малко привлекателни, тъй като защитният им характер и ролята им на заместители на облигациите вероятно ще загубят част от привлекателността си в среда на по-висока доходност.

Банките, енергетиката и автомобилният сектор печелят при ръст на доходността по облигациите | Недвижимите имоти, комуналните услуги и част от здравеопазването имат отрицателна корелация Комунални услуги и недвижими имоти Комуналните компании започнаха постепенно да отслабват връзката си с движението на доходността по облигациите, тъй като секторът все повече се обвързва с темите за изкуствения интелект и електрификацията.

Но с повишаването на лихвите компании от сектора като Iberdrola SA и Engie SA ще трябва да убедят инвеститорите, че по-доброто им представяне спрямо Stoxx 600 тази година е оправдано и че успяват да изпълнят очакванията.

Заместителите на облигациите обикновено са изложени на риск при повишаване на доходността | Комуналните услуги се отделят от тази зависимост, докато недвижимите имоти остават чувствителни към лихвите Печалбите в сектора се очаква да нараснат с 4,9% тази година спрямо 12% за целия бенчмарк индекс.

Стратезите на Barclays Plc поддържат прекалено голяма експозиция към сектора заради последните позитивни фактори, но признават, че по-високите лихви представляват риск.

Обикновено облигационните фондове са изложени на риск от покачване на доходността на облигациите | Компаниите от сектора на комуналните услуги вече не следват динамиката на доходността, докато секторът на недвижимите имоти остава чувствителен към промените в лихвените нива Картината е по-мрачна за сектора на недвижимите имоти, който вече изостава от пазара през тази година.

Очаква се печалбите му да намалеят с 2,1% през 2026 г., което го прави единствения сектор с прогнозен спад на печалбите.

Според стратезите на Goldman той остава силно чувствителен към лихвените проценти, което означава, че вероятно ще продължи да изостава при повишаване на лихвите.

Химическа индустрия и автомобили Химическите компании бяха подложени на натиск от продължителен период на слабо търсене, нарастващи разходи и глобален свръхкапацитет.

И точно когато условията започнаха да се подобряват, а нарушенията във веригите за доставки заради войната обещаха краткосрочен стимул, ЕЦБ може да създаде ново предизвикателство.

„По-високите лихви в Европа може да се окажат неблагоприятни за растежа на обемите в химическата индустрия“, казва анализаторът на Berenberg Себастиан Брей.

„Диверсифицираният химически сектор вероятно ще отчете добро второ тримесечие благодарение на по-високите цени вследствие на недостига на суровини в Азия, предизвикан от конфликта с Иран, което означава, че по-високите лихви могат да увеличат риска от последващо забавяне.“ Автомобилният сектор е най-слабо представящият се в индекса Stoxx 600 през тази година, а различните инфлационни фактори, които поддържат паричната политика относително строга, едва ли ще помогнат за промяна на тенденцията.

Според скорошен доклад на Moody’s Corp. по-агресивната политика на централните банки рискува „да увеличи разходите по заемите и да намали достъпността, което допълнително ограничава ръста на продажбите и ценовата сила“.

Повишаването на лихвите от ЕЦБ няма да бъде посрещнато радушно от търговците на луксозна мода и бижута.

„Всичко, което оказва негативно влияние върху икономическия растеж и пазарите, не е добро за луксозния сектор“, казва анализаторът на Morningstar Йелена Соколова.

От гледна точка на баланса Соколова смята, че собственикът на Gucci – Kering SA – е най-уязвим към по-високите разходи по заемите заради значителното си дългово натоварване.

Всъщност по-агресивната политика на Федералния резерв може да се окаже дори по-сериозен проблем от покачването на разходите по заемите в Европа.

Логиката е, че по-високите лихви в САЩ ще окажат натиск върху американския фондов пазар и в крайна сметка ще намалят склонността на американските потребители да купуват чанти и бижута, тъй като поведението им е силно зависимо от ефекта на богатството, създаван от борсовите пазари.

Пазарният лидер LVMH и Kering са сред компаниите за луксозни стоки, които реализират най-голям дял от приходите си в САЩ.

Енергетика и възобновяеми източници Енергийният сектор е косвен бенефициент на сценария с по-високи лихви заради основния двигател на инфлацията – рязкото поскъпване на петрола.

Печалбите на сектора нараснаха с 22% през първото тримесечие, докато цените на суровия петрол се покачваха, което дава възможност на производителите да намаляват задлъжнялостта си и да възнаграждават акционерите, дори при по-високи лихви.

„Големите европейски петролни компании използваха по-високите цени на петрола и газа през последните години, за да намалят задлъжнялостта си, което ги прави по-малко уязвими към нарастващите лихви в сравнение с предишния цикъл“, казва Йенс Цимерман, анализатор в Gabelli Funds.

„Затова умерено повишение на лихвите не би трябвало да окаже съществено влияние върху печалбите и паричните им потоци.“ Междувременно компаниите за възобновяема енергия исторически изостават по време на цикли на затягане на паричната политика заради нуждата от финансиране на проектите, но според Цимерман секторът ще може да се справи засега, ако повишенията на лихвите останат ограничени по размер.