Ралито на Ford покрай AI напомня за ексцесиите на дот-ком балона

Ford Motor Co. сега струва с 11,4 милиарда долара повече, отколкото на 12 май.

Така ли е обаче наистина? Пазарната ѝ стойност със сигурност се е увеличила с толкова и е нараснала с почти 22 милиарда долара при неотдавнашния си пик.

Причината е доста проста: Morgan Stanley публикува анализаторска бележка в този ден, предупреждавайки инвеститорите за потенциала на новия бизнес на Ford с мрежови батерии да се възползва от бума на изкуствения интелект.

И ето: 122-годишната автомобилна компания вече е акция, основана на изкуствен интелект.

Дали е така обаче? Внезапното преливане на шум около изкуствения интелект към неочаквани кандидати вероятно говори повече за шума, отколкото за кандидата.

Виждали сме това да се случва и преди в този сега на пръв поглед древен предшественик – технологичния балон от края на 90-те години.

Промяната на стойност 2 милиарда долара от завод за батерии за електрически превозни средства на Ford, отменена от войната на републиканците срещу екологията, към такъв, който произвежда батерии за електрически мрежи, е интелигентен начин да се направи лимонада от лимони, предвид нуждите на центровете за данни.

Не изглежда обаче да е лимонада на стойност 11 милиарда долара, камо ли 22 милиарда долара.

Morgan Stanley определи предварителен диапазон от около 4 до 31 милиарда долара за Ford Energy, като 10 милиарда долара са базовият сценарий.

Но оценката до голяма степен се основаваше на коефициент, кратен от прогнозираната печалба преди лихви и данъци (EBIT) през 2029 г. от 17,5 пъти.

Това е в сравнение със собствения коефициент на Ford от около 5 пъти, но има предимството да е далеч по-нисък от 30-те пъти, които Morgan Stanley определя за енергийния бизнес на Tesla.

За инвеститорите това предимство е донякъде обезсмислено от използването на Tesla като бенчмарк за оценка, акт, подобен на мазохизъм.

Когато фондовият пазар е толкова очарован от дадена тема, „относителната оценка“ може да се превърне в технически термин за „продължавайте да купувате“.

Има няколко аспекта на енергийния бизнес на Ford, които оправдават консерватизъм.

Доставките няма да започнат поне още една година и макар че неотдавнашното сключване на договор с EDF Group е важно потвърждение, ценообразуването и икономиката са неизвестни.

Лицензирането на технологии от Ford от китайската Contemporary Amperex Technology Co.

Ltd., преди затягането на правилата за чуждестранни лица, представляващи проблем, е достатъчно реално, но не е ясно доколко това се простира до актуализации или разширяване на капацитета в бъдеще.

Освен това, според изчисленията на Morgan Stanley, данъчните облекчения за производство представляват 85% от брутната печалба на Ford Energy през 2029 г., годината преди те да започнат бързо да се премахват.

Предполагаемата пазарна оценка от 11 милиарда долара за Ford Energy предполага не само бърз растеж на търсенето, което изглежда достатъчно правдоподобно в тези времена.

Тя също така предполага значително разширяване на производствения капацитет на Ford, удължаване на данъчните облекчения, бързо намаляване на разходите, големи бъдещи продажби или някаква комбинация от тези фактори.

Повече от 90% от ралито на акциите на Ford отразява по-голям коефициент, а не по-големи краткосрочни печалби.

И когато производител на автомобили с традиции нахлуе в косвено свързан сегмент на растеж, това по-скоро предполага, че вратата е отворена за повече конкуренция, която да си проправи път, с отрицателни последици за маржовете и възвръщаемостта.

Ford не е единственият пример за тази разпространяваща се аура на изкуствения интелект.

Секторът на комуналните услуги, обикновено защитната преграда срещу манията на пазара на деня, се е превърнал в залог на растеж, задвижван от изкуствен интелект.

Сега той дори има определяща мегасделка под формата на офертата на NextEra Energy Inc. за Dominion Energy Inc., в сърцето на „алеята на центровете за данни“.

Има ехо от технологичния балон отпреди близо три десетилетия, когато доставчиците на оборудване и инфраструктура бяха хванати в спиралата.

Акциите на Corning Inc. се увеличиха пет пъти по стойност в рамките на една година, достигайки връх в началото на септември 2000 г., когато треската Web 1.0 се разпространи върху прогнозите за търсенето на оптични влакна.

Corning плати 160 пъти прогнозираните приходи за контролен дял в бизнеса с оптични компоненти по-късно същия месец, част от серия придобивания, основана на бума на интернет трафика.

Акциите на Corning не успяха да възвърнат този септемврийски връх още 25 години – и оттогава се е удвоила поради търсенето на оптични влакна от, да, хиперскалери.

Flextronics, която стана Flex Ltd., пое по подобна траектория; в съзнанието на пазара тя се трансформира от цикличен производител на електроника по договор до незаменимата основа на постоянно разрастващите се мрежи, изграждани от компании като Cisco Systems Inc.

В крайна сметка тя възвърна своя връх от 2000 г. около 24 години по-късно.

Акциите са се повишили със 155% досега тази година.

Разказът за изкуствения интелект е всеобхватен и завладяващ.

Изкуственият интелект почти сигурно в крайна сметка ще създаде стойност и вероятно голяма част от нея – както направи разпространението на интернет, заедно с предишни пробиви (като например автомобилите).

По подобен начин обаче много хора ще се изгорят в процеса, като широкото разпродаване в петък е напомняне за това.

Този път технологията се фокусира върху безразлични, изчислителни машини.

Разказите и ценообразуването остават твърде човешки.

Лиъм Денинг е колумнист на Bloomberg, който се занимава с енергетика.

Бивш банкер, той е редактирал рубриката Heard on the Street на Wall Street Journal и е писал рубриката Lex на Financial Times.